需求：“節能環保、輕薄短小”

    2010年全球體市場產量約100萬噸，其中鐵氧體年產量約90萬噸，鐵硼年產量在10萬噸左右，僅占總產量的10%。如按現價計算，全球釹鐵硼市場規模約80億美元。釹鐵硼永磁體因為重量輕、體積小、磁性強等諸多優勢，已經開始逐步替代鐵氧體永磁體，假設釹鐵硼永磁體能替代50%的鐵氧體磁體，則其產值將達千億美元，2001年到2010年十年間，釹鐵硼需求增加了5倍多，足以說明釹鐵硼仍是朝陽產業。

    傳統應用(揚聲器、磁選、永磁電機、VCM、MRI等)市場滲透率已經較高，需求處于穩定增長期，年增長率在5%－10%；而新型應用(風電、變頻空調、節能電梯、混合動力汽車、汽車EPS 轉向電機)是推動釹鐵硼行業發展的主要動力。

    釹鐵硼替代鐵氧體的驅動因素來自三個方面：一是設備“輕薄短小”需求，釹鐵硼具備高能量、高密度的優點，相同磁力的釹鐵硼體積是鐵氧體的1/10，體積是其1/6，釹鐵硼對鐵氧體的替代使消費電子實現小型化、輕量化、薄型化，因此廣泛應用于硬盤VCM、DVD光驅、手機馬達和電聲器件。由于消費電子廠商將設備的尺寸放在首位，且釹鐵硼占設備總成本比例較低，因此小型化需求剛性大；二是“高磁能”需求，釹鐵硼具有極高的磁能積和矯力，是目前永磁材料中磁性能最高的一種，因此廣泛應用于電機、汽車、電動工具、MRI、磁選、電聲領域，由于下游廠商釹鐵硼占設備總成本比例較高，且設備尺寸要求不是很高，因此廠商以權衡性價比為主，該需求具有一定可替代性；三是“節能環保”需求，釹鐵硼在新能源和節能環保領域的應用同時基于其小型化和節能環保的優點，應用領域有風力發電、節能電梯、電動自行車、新能源汽車、EPS 等。這些環節，釹鐵硼設備的初置成本雖然較高，但長期節能價值更為突出，因此需求剛性較大。

    供給：競爭格局優化

    供給和競爭格局方面，存在三方面因素促使釹鐵硼廠商提高產品價格。其一，在政策推動下，上游原材料供給的限制抑制了下游產能的開出。按照中國2011年稀土開采指標且能嚴格執行測算，中國廠商僅能供應5.5萬噸釹鐵硼，低于去年全球10萬噸的需求，供需失衡；其二，高端釹鐵硼專利掌握在國內五家廠商手中，專利壁壘限制了國內其它釹鐵硼產能的開出，而掌握專利的廠商也無產能大幅開出的規劃；其三，釹鐵硼行業屬性有別于半導體、面板等產業，釹鐵硼廠商折舊占成本比重為3%，而半導體、面板折舊占比為20%，對釹鐵硼廠商來說，盈利能力遠比產能利用率重要。

    中國作為稀土供應大國(占全球稀土供應的95%)，2010年開始的總量控制將使供應量長期低于需求：2011年全國稀土(稀土氧化物REO)開采總量控制指標為9.38萬噸，其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸，比去年增長5%。但去年REO實際開采量約12萬噸，比實際高出30%。今年政府強調加強總量控制和監管，如果按照預期總量控制目標，即今年成品釹鐵硼磁體供應量將比去年萎縮20%以上。預計2015年全球稀土總供給量將達15萬噸，年復合增長率11%，低于需求增長率，因此長期看漲。

    全球絕大多數稀土由中國供應。由于長期過度開采，金屬釹價格壓制在10萬-20萬元/噸區間波動，今年開始，隨著稀土政策持續推出，供給受限作用開始顯現，3月份開始價格快速上漲6倍多，即使短期價格出現回調，在長期供需失衡的情況下仍無法改變上漲趨勢。金屬鐠作為一直有廣泛應用前景的稀有金屬，十年價格沒漲本身就是不合理的，這期間銅價漲了5倍多。

    目前，我國釹鐵硼永磁材料生產企業已達100多家，國內有五家企業有NEOMAX的燒結釹鐵硼專利授權(三環、韻升、京磁、安泰、銀納)。由于MQ磁粉的壟斷地位，其原料磁粉長期保持高壟斷價位，MQ磁粉價格占磁體價格的比重一直在60%以上，加上其他材料成本約10%－20%，因此廠商的毛利率在30%以上，凈利率一般在15%以下，其它沒有專利的企業需要向上述五家企業繳納10%的代理費以這幾家企業的名義出口，而小企業的利潤率也僅10%左右，高昂的代理費使其無法將產品銷往國際市場，并限制了粘結釹鐵硼磁體價格的下降。長期以來，專利限制一直是制約我國釹鐵硼行業發展的最大瓶頸。

    在國際化進程中，龍頭廠商必將受益最大，原因有三點：一是渠道壁壘。龍頭廠商有多年海外營銷經驗，有良好的營銷渠道，并獲得下游廠商的認證。出口產品必須符合國外客戶嚴格的質量、技術和環保安全標準，取得資質認定，特別是日本電產、SONY、JVC、LG、松下、三星等大客戶對產品穩定性要求很高，只有產能達到一定規模、品質得到長期認可的龍頭廠商才可能進入；二是原料配額壁壘。在原料限額下，龍頭廠商獲得資源的能力更強，并限制其它廠商產能開出；三是技術壁壘。與中國市場對比，國外主要市場對高性能釹鐵硼需求更大，如圖表35 所示，日本市場需求主要集中在節能電機、VCM、MRI 等高端領域，而國內中小廠商則集中于低端市場，技術落后，因此技術壁壘是其進入海外市場的重要障礙之一。

    價格：隨行就市

    從今年3月開始，釹鐵硼產品定價模式采取隨行就市法，即新接訂單中釹鐵硼價格按當下稀土成本加一定利潤率確定。在這種定價模式下，釹鐵硼價格快速上漲，3月至今價格上漲6倍多，創下歷史新高，顯示釹鐵硼企業優質的議價能力。

    定價模式轉變大幅提升了公司的業績彈性，一是銷售價格成長數倍，在利潤率不變的情況下，毛利潤也隨之大幅增加數倍；二是在提價過程中，人工成本、水電成本、折舊成本和期間費用都是固定的，在顯著的規模效應下，費用率下降，提升凈利潤率；三是釹鐵硼企業的庫存在6個月左右，采取隨行就市法后，庫存價值大幅提升。

    供需失衡的狀況是提價邏輯的根本，而龍頭廠商價值顯現。釹鐵硼公司不但短期業績有爆發，而且呈現長期成長性。釹鐵硼產業鏈分為上游稀土材料供應商，中游釹鐵硼永磁體生產商，以及下游終端制造商。釹鐵硼生產廠商分為兩類，一是氧磁體生產商，如橫店東磁、江粉磁材、天通股份等，另一類是釹鐵硼生產商，其又分為燒結釹鐵硼生產商，如中科三環、寧波韻升、安泰科技、正海磁材等，以及粘結釹鐵硼生產商，如銀河磁體。